中枢盈利测度打算：减亏奏效娇傲但仍存压力

生意收入小幅增长

2025年海马汽车终端生意收入18.49亿元，同比增长4.17%，较2023年的25.46亿元仍有较大差距。分季度来看，全年营收呈现逐季走高态势，第四季度以5.96亿元成为全年营收最高季度，占全年营收的32.21%。

季度

生意收入（元）

占全年营收比例

第一季度

268，323，211.42

14.51%

第二季度

386，888，787.41

20.92%

第三季度

598，351，138.77

32.36%

第四季度

595，686，169.60

32.21%

从收入结构看，境外售售孝顺了80.46%的营收，达14.88亿元，同比增长10.06%；境内销售则同比下滑14.67%至3.61亿元，公司对国外商场的依赖进一步加深。

净利润失掉扩大，扣非净利大幅减亏

敷陈期内，公司包摄于上市公司鼓励的净利润为-1.48亿元，同比扩大6.18%；但扣除非时常性损益后的净利润为-2.01亿元，同比减亏50.38%，减亏奏效权贵。非时常性损益对利润影响较大，2025年非时常性损益统共为5306.59万元，主要来自非流动性财富措置损益、政府援救等。

测度打算

2025年（元）

2024年（元）

同比增减

包摄于上市公司鼓励的净利润

-148，418，509.30

-139，781，070.62

-6.18%

包摄于上市公司鼓励的扣非净利润

-201，484，445.15

-406，020，106.08

50.38%

非时常性损益统共

53，065，935.85

266，239，035.46

-80.07%

每股收益同步下滑

基本每股收益为-0.0902元/股，同比下滑6.12%；扣非每股收益为-0.1229元/股，较2024年的-0.2469元/股减亏50.22%，与扣非净利润的减亏幅度基本一致。

用度管控：研发用度大幅缩减

2025年公司期间用度统共为3.90亿元，同比减少16.02%，用度管控奏效显豁，其中研发用度下滑幅度最大。

用度步地

2025年（元）

2024年（元）

同比增减

销售用度

46，795，877.12

53，119，241.45

-11.90%

经管用度

207，944，717.15

256，976，181.57

-19.08%

财务用度

25，785，126.24

22，032，185.48

17.03%

研发用度

109，473，901.48

168，776，790.47

-35.14%

研发用度：非专利期间摊销减少致下滑

研发用度同比减少35.14%，主要因本期汽车研发步地非专利期间摊销减少。同期研发东说念主员数目从328东说念主降至269东说念主，减少17.99%，但研发东说念主员占比从14.71%擢升至15.97%，剩余研发东说念主员占比有所提高。

研发东说念主员测度打算

2025年

2024年

变动比例

研发东说念主员数目（东说念主）

-17.99%

研发东说念主员占比

15.97%

14.71%

1.26%

本科研发东说念主员（东说念主）

-17.31%

全年研发进入金额为6981.26万元，同比减少18.92%，占生意收入比例从4.85%降至3.78%，本钱化研发进入占比也从56.79%降至47.96%。

现款流：测度打算现款流改善，投资现款流转负

测度打算现款流：缺口收窄但仍为负

2025年测度打算行径产生的现款流量净额为-4.04亿元，同比收窄46.40%，kaiyun体育app下载官网主要因采纳关系单元入款减少金额同比裁汰。测度打算行径现款流入同比增长49.50%至19.60亿元，现款流出同比增长14.52%至23.64亿元，流入增速权贵高于流出。

投资现款流：由正转负，降幅超113%

投资行径产生的现款流量净额为-7448.94万元，而2024年为5.70亿元，同比下滑113.08%，主要因上年收到子公司股权转让款及托管保证金，本期无此类大额流入。投资行径现款流入同比暴减97.35%至1992.89万元，现款流出则减少48.31%至9441.83万元。

筹资现款流：净流出收窄

筹资行径产生的现款流量净额为-1.24亿元，同比收窄15.84%，主要因筹资流入减少幅度大于流出减少幅度。筹资流入同比减少48.57%至1.46亿元，筹资流出同比减少37.40%至2.70亿元。

现款流步地

2025年（元）

2024年（元）

同比增减

测度打算行径现款流量净额

-403，637，368.60

-753，008，336.86

46.40%

投资行径现款流量净额

-74，489，391.96

569，567，979.04

-113.08%

筹资行径现款流量净额

-123，889，573.18

-147，205，570.57

15.84%

高管薪酬：中枢经管层薪酬露出

敷陈期内，公司董事长覃铭、总司理卢国纲、副总司理孙忠春、财务总监罗理念念的税前答谢总数分裂为72.63万元、70.06万元、65.15万元、57.78万元。

风险指示：多重压力下的测度打算挑战

行业竞争风险

国内汽车商场竞争日趋热烈，新动力汽车浸透率已超50%，传统燃油车商场抓续萎缩，公司燃油车业务濒临较大压力；同期新动力赛说念玩家浩繁，公司在纯电、氢能限制的商场份额较低，濒临期间迭代及商场竞争的双重挑战。

国外商场依赖风险

公司境外营收占比超80%，单一客户GreenCityGeneralTradingLLC的销售额占年度销售总数的74.12%，国外商场及单一客户依赖度极高，若国外商场需求波动、地缘政事变化或客户调和出现问题，将对公司营收产生紧要影响。

抓续失掉与资金压力

公司已邻接多年失掉，2025年末母公司未分派利润为-30.24亿元，存在大额未弥补失掉。测度打算行径现款流抓续为负，现款及现款等价物净增多额同比减少84.03%至-6.02亿元，资金链压力抓续存在，可能影响公司往时运营及研发进入。

研发转型风险

公司正在向新动力及氢能汽车转型，但研发进入同比缩减，研发东说念主员数目减少，若转型程度不足预期，或无法跟上行业期间迭代速率kaiyun体育app，将导致公司在翌日商场竞争中处于颓势。