文/瑞财经 杨宏彬

再一次冲击成本商场，石大捷华(SH:603026)的身份有了一些改换。

其原为中国石油大学（华东）的从属企业，2015年登陆上交所。而2020年，中石大让出控股权，石大捷华成为了一家国资企业。

石大捷华万古候由郭天明掌舵，国资入主后，派了4名非现实董事监监责任并提供认识。

本年1月，石大捷华向港交所发起了冲刺，2025年，在大客户的推动下，公司的收入大幅增长。不外缺憾的是，公司现在尚未完毕盈利。

01

原为中石大旗下

递表前募资9.82亿

石大捷华开荒于2002 年12 月，动作中国石油大学（华东）的从属企业运走运营。公司注册成本2000万元，由英大信赖、石大科技、瑞丰石油、郭天明、于海明相等他六位个东谈主区别合手有60.83%、29.00%、5.00%、 0.95%、0.63%和3.60%。

2010年1月，石大科技无偿将所合手股份转让予中石大控股，同期为依次信赖合手股安排，英大信赖不再是石大捷华鼓动。

英大信赖所合手有的股份的认购资金着手于两项信赖设想，其主要录用东谈主及受益东谈主区别为中国石油大学（华东）相等校属企业的几许教员工。英大信赖将所合手股份一起转让给而后成为石大捷华径直鼓动的两项设想的受益东谈主。

2013年7月，石大捷华由中石大控股、复星谱润、上海谱润、山东金达源、中瑞世通、东营瑞丰、郭天明、于海明相等他 76 名个东谈主鼓动区别合手有40.96%、13.81%、7.96%、4.61%、1.59%、0.66%、1.20%、0.99%及28.22%。

2015年5月，石大捷华登陆上交所，刊行5068万股A股，募资约3.3亿元。

2020年3月，为落实《对于高档学校所属企业体制校正的引导认识》，中石大控股将各7.50%转让予融发集团和开投集团，作价均为4.91亿元。

2021年9月，为进一步落实上述引导认识，中国石油大学（华东）无偿将中石大控股100%股权转让予经控集团。

转让完成后，中石大控股、 融发集团及开投集团区别合手有石大捷华约8.31%、7.50%及7.50%。

2022年10月到2023年1月，山东惟平方过场内聚会竞价来往认购了石大捷华约200万股股份，认购完成后，山东惟普合手股约0.99%。山东惟普现由郭天明控股。

2025年8月，石大捷华向 7 名孤独第三方投资者刊行整个 3002.1万股A股。募资净额9.82亿元。

2023年1月，郭天明、中石大控股、融发集团和开投集团订立一致活动左券，将以中石大控股的认识为准。截止递表，四方甘休石大捷华21.51%%的股权（郭天明通过本身及山东惟普的合手股），为单一最大鼓动集团。

而石大捷华2025年年度敷陈泄漏，公司中石大控股，中石大控股、融发集团和开投集团均由西海岸国资局迤逦100%合手有，因此西海岸国资为石大捷华实控东谈主。

02

郭天明、于海明涨薪超30万

董秘入职22年薪资最低

郭天明现年62岁，为石大捷华董事会主席、现实董事。

其本科毕业于华东石油学院真金不怕火制系，研究生毕业于北京大学藏书楼学系，领有中国东谈主大商学院科罚学硕士学位及博士学位，他仍是中国矿业大学（北京）科罚科学与工程博士后。

1987年研究生毕业后，郭天明参加中国石油大学（华东）藏书楼典籍谍报教研室责任，主要从事本科生教会责任，技巧担任典籍谍报教研室主任。2002 年12 月至2013 年6 月，郭天明任石大捷华总司理。

于海明为石大捷华现实董事兼总司理，他本科毕业于中国石油大学（华东），1994年留校参加中国石油大学（华东）胜华真金不怕火油厂责任。2002—2013年6月任石大捷华副总司理。

石大捷华还有4名非现实董事，区别为于相金、姜伟波、陈伟、李蓉蓉，4东谈主均来自公司控股鼓动方。于相金为经控集团副总裁，姜伟波为开投集团董事长，陈伟为经控集团总裁，李蓉蓉为融发集团高管。

郑军先为石大捷华现实副总司理，他曾是中国石油大学（华东）胜华真金不怕火油厂、新地实业公司的溶剂油车间主任及溶油车间主任。

董事会文牍任飓则是毕业于中国石油大学（华东），2004 年3 月，加入石大捷华，并自2024 年5月起担任董事会文牍。

石大捷华其余的高管包括总管帐师宋会宝，副总司理戴昶昱。

戴昶昱于2025年7月加入石大捷华，此前其于中国商用飞机有限背负公司试飞中心东营基地担任安全运营部部长，更早在山东省机场科罚集团东营机场有限公司及东营得胜机场集团有限公司担任董事长。

2025年，郭天明与于海明的薪资出现光显高潮，期内区别为171.74万元及162.44 元，而2024年，二东谈主薪资区别为139.70万元及130.80万元。

董秘任飓的薪资是较低的，2024年及2025年区别为27.70万元及34.42万元。而旧年7月加入石大捷华的戴昶昱，半年时候便领薪67.29万元。

03

多个居品销量大增

大客户采购光显增长

石大捷华是一家锂离子电板干系材料空洞供应商，居品主要分为锂离子电板干系材料业务及缜密化学品两大类别。

锂离子电板干系材料方面，石大捷华构建了以电解液溶剂居品为主的中枢居品矩阵，涵盖五大主要碳酸酯溶剂，同期包括电解液相等他主要身分，如六氟磷酸锂与添加剂。

石大捷华的缜密化学品涵盖氟苯及甲基叔丁基醚(MTBE)等， 凡俗哄骗于化工、医药、农药、涂料、个东谈主照应等多个规模。

2023年-2025年，石大捷华的收入区别为56.35亿元、55.47亿元、68.08亿元，其中，开云体育锂离子电板干系材料为公司最主要的收入着手，各期收入26.7亿元、33.99亿元及47.94亿元。

除了锂离子电板干系材料及缜密化学品外，石大捷华还有来自其他化学品的收入，各期区别为10.94亿元、5.39亿元及3.65亿元，下跌较为飞速。招股书指出，其他化学品，主要指石大捷华外部采购并用于转售的居品。

2025年，石大捷华锂离子电板干系材料下的多个居品销量大增，带动了该业务收入的光显增长。

碳酸酯系列居品2024年的销量为43.65万吨，2025年增至54.49万吨；电解液2024年的销量为5.46万吨，2025年增至11.91万吨，而况单价由13089元升至14，312元。

六氟磷酸锂(LiPF6)（固态）2024年的销量为473吨，2025年升至983吨；氟苯2024年销量为3，383吨，2025年增至6，045吨。

石大捷华通过直销形态向境内和外洋客户销售居品，同期也与化工营业公司衔尾，销售碳酸酯系列居品及缜密化学品。各期内，石大捷华通过营业公司客户完毕的收入占比区别为51.3%、38.4%及22.4%，逐年走低。

2023年-2025年，五大客户为石大捷华孝顺了21.3%、23.1%及31.9%的收入，最大客户为石大捷华孝顺了6.4%、6.3%及13.0%的收入。

各期内，石大捷华的最大客户区别为东义源石化、客户E、客户E。2025年，客户E的采购从2024年的3.48亿增至8.86亿元。而2023年，客户E仅向石大捷华采购8140万元。

2025年，石大捷华收入同比加多12.62亿元，而客户E期内的采购增长占到了公司期内收入增长的42.61%。

招股书泄漏，客户E为一家总部位于福建省，并于深圳及香港两地证券来往所上市的公司，主要从事电板及储能系统的研发、出产与销售。按此估量，客户E应为宁德时间。

客户E仍是石大捷华的供应商，石大捷华向其采购氟代碳酸乙烯酯(FEC)等原材料，2024年的采购金额为46.5万元。

04

毛利率不及10%

短债是现款的12.8倍

2023年-2025年，石大捷华的毛利率区别为6.3%、5.3%及7.1%，中枢收入着手锂离子电板干系材料的毛利率区别为6.4%、5.2%及8.2%，第二大收入着手缜密化学品的毛利率区别为7.4%、6.1%、3.1%，逐年下滑且2025年光显下滑。

石大捷华最主要的用度是研发开支，各期区别为1.92亿元、2.38亿元及2.71亿元，该用度主要的组成为研发材料，占比区别为62.2%、74.6%、68.9%。

石大捷华的第二大用度为行政用度，各期区别为1.56亿元、1.46亿元及1.58亿元，该用度最主要的组成为雇员薪酬，各期占比区别为30.3%、39.8%及43.2%。

2023年-2025年，石大捷华三费（行政、研发、销售及分销）共计为4.35亿元、4.66亿元、5.14亿元，跳跃相应的期内毛利3.53亿元、2.94亿元及4.87亿元。

同期，石大捷华的财务用度也增长较快，各期区别为2551万元、6109万元、9653.3万元。

2023年-2025年，石大捷华均录得蚀本，净蚀本额区别为6523.4万元、7042.3万元、587.9万元。

升值税退税及加计抵减、银行进款利息收入让石大捷华减亏不少。2023年-2025年，公司的升值税退税及加计抵减区别为55.1万元、4056.3万元4085.9万元，银行进款利息收入区别为2854.5万元、3859.9万元 、3116.8万元。

2023年-2025年，石大捷华即期的营业应收款及应收单子区别为7.54亿元、14.47亿元及25.49亿元，占比期内收入的13.39%、26.09%、37.44%，占比擢升飞速。

同期，公司营业应收款及应收单子的盘活天数也在逐年擢升，各期区别为54.9天、75.5天、111.3天。

对于营业应收款及应收单子及盘活天数的增长，石大捷华暗意，这是公司商场延迟政策的一部分，锂离子电板干系材料的赊销比例较高。

各期内，石大捷华的考虑现款流净额区别为-3.92亿元、-10.36亿元、-7.02亿元，远超期内的蚀本额。同期，公司各期的投资现款流也均为净流出。

石大捷华主要依靠融资活动赢得资金，各期融资现款流净流入6.36亿元、23.34亿元及13.3亿元。

银行贷款相等他借款为石大捷华融资现款流的主要流入项，各期流入资金9.97亿元、31.32亿元及39.8亿元。

各期末，石大捷华的银行贷款相等他借款区别为10.33亿元、35.46亿元、40.27亿元，至本年2月末进一步增至44.19亿元，其中流动部分为36亿元。

值得一提的是，2023年及2024年，石大捷华绝大大宗的借款均为无典质无担保，2025年有担保有典质的借款也仅为1.09亿元，而无典质借款的利率最低2.15%，最高不跳跃4%。

截止2026年2月末，石大捷华的现款及现款等价物为2.8亿元，流动借款为现款的12.8倍，公司濒临的短债缺口达到33.2亿元。

2023年及2024年，石大捷华还进行过分成，分成金额区别为6080.4万元及810.7万元。

附：石大捷华上市刊行联系中介机构清单

独家保荐东谈主：中国国际金融香港证券有限公司

法律顾问人：史密夫斐尔讼师事务所、金杜讼师事务所

核数师及讨教管帐师：毕马威管帐师事务所

干系公司：石大捷华kaiyun体育app下载官网